【摘要】本文將零利率下限和不完全匯率傳遞同時引入貨幣政策分析，利用兩國DSGE模型深入探討了不同貨幣政策規則和最優貨幣政策問題。研究表明，零利率下限會導致匯率的“逆向調整”效應，從而加劇兩國相對經濟波動。當外生沖擊源于國外時，本國匯率不完全傳遞與零利率下限兩種扭曲所導致的福利損失將相互疊加，這一點與發生本國沖擊時的情形正好相反。采取匯率管制的貨幣政策很可能加重外部危機的國際傳導，造成本國更大的福利損失。因此，我國央行應當繼續深化人民幣匯率制度改革，加快人民幣國際化步伐，積極推進人民幣計價結算的國際化。

【關鍵詞】匯率傳遞,  零利率下限,  貨幣規則